晋西车轴(600495)季报点评：招标启动 行业复苏看好四季度业绩快速回升
报告要点 事件描述晋西车轴发布 2013 年三季报，主要经营业绩如下：前三季度实现营业收入16.66 亿元，同比下降21.75%，实现归属于上市公司股东净利润0.72 亿元，同比下降19.77%；完全摊薄后每股收益为0.23 元。 事件评论：铁路车辆销量下滑及招标启动较晚，前三季度营业收入下滑21.75%，招标订单业绩有望在Q4 释放。国铁招标延后导致 月车辆及车辆配套产品销量下滑，前三季度营业收入下滑21.75%。8 月车辆招标启动，公司获得C70E 敞车1500 辆，总金额约5.03 亿元，同时作为货车、客车车轴重点供应企业之一，公司有望受益车辆交付带动的配套零部件需求，招标业绩有望在Q4 释放。 Q3 产品结构延续上半年趋势，整车销售导致结构改善，预计Q4 毛利率将有明显提升。Q3 毛利率11.0%，与上半年持平；原因是Q3 产品销售延续上半年结构，主要集中在车轴及零配件，毛利率相对较低。Q4 货车交付增加，有望将改善产品结构，提高综合毛利率。 应收账款大幅增加，伴随年底车辆交付及铁路总公司结算，部分账款有望四季度结算。Q3 末公司应收账款6.72 亿，较12 年末增加80.34%；主要原因是13 年新增账款未到约定付款期，预计部分账款Q4 结算，将推高Q4 业绩。另一方面，公司刚完成定增募资，目前不存在资金压力。 动车组国产化有望于16 年实现统一标准；动车标准化利好国内零部件厂商，尤其是动车车轴；作为车轴行业龙头，公司将极大收益。 动车车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴。动车车轴国产化，市场空间巨大，十二五末动车保有量将突破2000 列，十三五庞大的更新需求及部分新增需求将推升动车车轴市场。 动车车轴需求旺盛，有望大幅改善公司产品结构；动车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴，将显著增厚公司业绩。 预计 年公司EPS 分别为0.4,0.53，对应当前股价PE 分别为37、29 倍；维持“推荐评级”。(来源：中国财经)